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从上市公司2018年三季报观测信用基本面:国企和民企的三季报反映

2018-11-11 14:08

  扫描或点击关注中金在线年以来金融严监管、环保、社保、税收等政策不论是对国企还是民企的经营和融资造成了不小的影响,叠加信用债市场违约频发,其中违约主体绝大多数为民营企业,民企“融资难”、“经营难”的问题在本阶段表现非常突出。我们以A股上市公司(非金融公司)作为样本数据,观察国企和民企的基本面在2018年三季度都发生了什么变化。

  企业的营业收入方面,ABS产品违约案例分析...,上市国企和民企营收增速同比均放缓,从环比来看,国企营收增速小幅上升,民企营收增速则继续下滑。

  国企的期间费用控制仍优于民企,国企销售费用率和管理费用率有所下降;民企期间费用率下降则主要是管理费用和财务费用的下滑。受管理费用率明显下滑的影响,国企和民企盈利空间同比上升明显。

  从ROE来看,国企ROE同比续增,民企ROE则同比下滑。国企负债率水平小幅下滑,显然ROE的增长并不依赖负债的上升;民企负债水平同比上升,ROE同比却小幅下滑,说明前期政策宽松条件下民企大量融资,通过负债的扩张实现营收的同比增长,然而此种模式在金融监管趋严的背景下无法复制,民企负债水平的提升即是被动再融资的体现。

  民企负债率达到2008年来最高水平,上行趋势明显,而国企资产负债率同比小幅下滑。国企的负债率当前处在第62百分位数,高于2008年以来国企负债率的中位数,而民企的负债率处于近十年以来的高位。国企流动比率上行趋势明显,而民企流动比率则趋势下降,反映了民企短期偿债能力有所恶化。国企已获利息倍数同比上升,而环比小幅下降,民企的已获利息倍数同比和环比均明显回落,一定程度上反映了民企的长期偿债能力有所恶化。

  国企内部现金流好转,截至2018Q3经营性现金流净额与投资性现金流净额已接衡。民企自由现金流虽有所好转,但仍为负,自由现金流的缺口叠加外部环境的不确定性使得民企依然面临“融资难”的问题,从筹资性现金流金额也可以看到2018Q3同比有大幅回落。

  非标融资收缩超过预期、贸易摩擦的影响扩大、市场风险偏好进一步下降,警惕“宽货币”向“宽信用”传导不及预期。